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民生证券:给予鸣志电器买入评级
作者:火狐下载 来源:火狐app时间:2022-06-29 12:47:33 浏览:9

  2022-05-07民生证券股份有限公司邓永康,郭彦辰,李佳对鸣志电器603728)进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评:业绩稳步增长,产品结构持续优化》,本报告对鸣志电器给出买入评级,当前股价为13.27元。

  21年公司业绩稳健增长。4月21日,公司发布2021年年度报告,2021年公司实现营业收入27.14亿元,同比增长22.66%;归母净利2.80亿元,同比增长39.27%;扣非归母净利2.58亿元,同比增长36.11%;基本每股收益0.67元,同比增长39.58%。

  产品结构进一步优化,公司盈利能力有望持续提升。21年公司控制电机及其驱动系统业务实现营收20.98亿元,同比增长27.7%,营收占比提升至77.30%,为公司第一大营收来源。具体来看,更高价值量的伺服、无刷电机等产品保持高速增长,21年公司伺服系统、无刷电机分别实现营收0.99亿元、1.13亿元,分别同比增长74.9%、81.5%,均远超21年公司控制电机及其驱动系统(+27.7%)、公司整体营收(+27.7%)的同比增速,公司产品结构进一步优化。受疫情提升物流成本、人民币汇率升值及大宗商品价格大幅上涨影响,21年公司毛利率同比下滑2.5pct至37.7%,21Q4公司向下游部分传导成本压力,21Q4毛利率上升至39.4%,同环比分别提升0.62pct、4.31pct;21年公司降本增效成果显著,21年净利率同比提升1.01pct至10.37%,其中21Q4净利率同环比分别提升1.21pct、0.22pct至10.77%,未来随公司产品结构持续优化、规模效应摊薄费用、原材料成本压力适当向下游传导等,公司盈利能力有望持续提升。

  布局新兴、高附加值应用领域,公司业绩增长具备多重支撑。公司主要的下游应用包括工厂自动化(21年营收同比增速超40%,72%的营业收入为驱动、控制及解决方案类订单,增速超50%)、医疗及生化(21年营收同比增速超20%,30%的营业收入为驱动、控制及解决方案类订单,增速超35%)、工业机器人300024)(多个子公司深度布局于移动机器人行业,21年营收同比增速约99%)、太阳能000591)光伏(公司供应自动化产线%)等,上述新兴行业确定性高成长,行业空间较大,且未来几年有望保持较高增速,公司有望充分受益。此外,公司此前受制于产能扩张受阻,主要通过产品结构改善及下游应用领域开拓来提升业绩,因此公司新设太仓、越南两大基地,满产后太仓规模可达现有上海基地的三倍,越南基地建设工作也在同步开展,两大新基地陆续投产后,公司产能瓶颈有望缓解,未来几年业绩增速有望保持在较高水平。

  投资建议:公司2021年营收、归母净利润均实现正增长,2022-2024年有望维持稳健增长。我们预计公司2022-2024年营收分别为31.15、45.23、66.00亿元,对应增速分别为14.8%、45.2%、45.9%;归母净利润分别为3.19、5.99、10.16亿元,对应增速分别为14.2%、87.4%、69.8%,以4月22日收盘价作为基准,对应2022-2024年PE为18X、10X、6X。维持“推荐”评级。

  风险提示:疫情扩散超预期的风险;大宗商品价格上涨超预期的风险;产能扩张不及预期的风险等;下游新行业开拓不及预期的风险等。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券601688)申建国研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达81.17%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.68亿,根据现价换算的预测PE为15.08。

  该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级1家,增持评级1家。证券之星估值分析工具显示,鸣志电器(603728)好公司评级为3星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)